Ang utang ng China ay lampas na nababahala. Ito ang credit-to-GDP gap, isang sukat na ginagamit ng Bank of International Settlements (BIS) bilang isang paraan upang masukat ang mga antas ng utang, nakatayo sa 30%. Ito ang pinakamataas sa anumang bansa na babalik sa 1995 at tatlong beses ang threshold na ginagamit ng BIS bilang isang maagang pag-sign ng unsustainable utang.

May gobyerno Isang plano upang tulungan ang mga may sakit na kumpanya na nabigyan ng mabigat na mga antas ng utang. Ang mga ito ay pahihintulutan na magbigay sa kanilang mga creditors equity pusta sa kanilang mga kumpanya bilang kapalit para sa pagbawas ng utang. Ngunit habang ito ay parang isang solusyon sa lumalagong krisis sa utang, ito ay hindi hihigit sa isang pansamantalang lifeline.

Ang China ay nangangailangan ng tunay na reporma sa pamilihan upang maiwasan ang krisis sa utang. Ang mga kompanya na sumasailalim sa mga paghihirap ay kailangang maitatayo, mahigpit na mga limitasyon sa badyet na ipinataw, at ang mga pagkalugi at hindi pinagkakakitaan ay ipinahayag.

Pagbili ng oras para sa mga zombie

Ang problema ay ang "kompanya ng zombie"- mga korporasyong pag-aari ng estado (SOEs) na nagpapatakbo sa mga industriya na higit sa kapasidad at may mahinang paglago ng mga prospect, tulad ng bakal. Para sa mga pampulitikang kadahilanan ang mga kumpanyang ito ay hindi maaaring isara o pinapayagan na mabigo. Ang mga zombie ay pinananatiling nakalutang sa pamamagitan ng mga pautang (kadalasan sa ibaba sa mga rate ng pamilihan) mula sa mga bangko na pagmamay-ari ng estado. Wala silang pag-asa na bayaran ang mga ito.

Ito ay kung saan dumating ang plano.

Sinusubukan ng Tsina na muling baguhin ang ilan sa mga zombie sa pamamagitan ng pagpapahintulot sa kanila na ipalit ang kanilang utang sa bangko para sa isang equity stake sa kumpanya. Ngunit ang plano sa pag-utang na ito ay idinisenyo lamang upang maibsan ang presyur sa mga kumpanya, sa pamamagitan ng pagpapababa sa gastos ng utang sa pagpapagaling para sa mga sumasailalim sa pansamantalang paghihirap.

Ang mga alituntunin para sa pagpapalitan ay nagpapahiwatig na sila ay magiging orientated sa merkado. Ngunit walang malinaw na kadahilanan para sa isang bangko na nais ng isang equity stake sa isang kumpanya na nahaharap sa mga paghihirap, o para sa isang SOE na may lamang pansamantalang mga isyu sa daloy ng cash upang mahati sa mga mahalagang stake ng pagmamay-ari.

Ang mga ganitong uri ng mga swap ay tapos na bago, ngunit hindi katulad nito

Ang pag-convert ng utang sa katarungan ay isang pamamaraan na ay nagtrabaho sa ibang mga bansa ngunit mapalalim ang problema sa utang kung ginagamit ng mga zombie ng China. Sa kasalukuyan nitong anyo ito ay higit pa sa pagbili ng ilang mga kuwarto sa paghinga para sa SOE at paglilipat ng panganib sa bangko.

Mahalaga na ang bagong katarungan ay may ilang pagkontrol sa entidad na tumatanggap ng katarungan, upang maaari nilang repormahin ang mga zombie. Ang iminungkahing utang para sa swap equity ay lilitaw lamang na pansamantalang panukalang-batas, at walang kaunting detalye kung ang mga tagapamahala ng asset ay makakakuha ng anumang kontrol o maaaring itulak sa pamamagitan ng isang repormang agenda.

Dagdag pa, ang utang para sa swap ng equity ay mapadali sa pamamagitan ng mga kumpanya ng pamamahala ng mga asset na nakararami ng mga subsidiary ng mga bangko na pag-aari ng estado. Ito ay malamang na hindi na sila magkaroon ng kasanayan sa pamamahala ng mga asset na ito kaysa sa mga bangko. Maliban kung may isang malinaw na pagbabago sa pamamahala ng korporasyon at transparency ng SOEs pagkatapos ay mayroong maliit na posibilidad ng pagbabago.

May kailangang maging tunay na reporma

Ito ang ilang pag-asa na lumalawak ang Tsina sa ilang hakbang sa reporma. Ang isang bilang ng mga binalak na utang sa mga plano sa equity swap ay matagumpay na tinanggihan ng mga nagpapautang. Halimbawa, ang Dongbei Special Steel sapilitang sa bangkarota ng mga nagpapautang. At nagkaroon din ng isang matalim pagtaas sa bilang ng mga default na SOE. Ngunit ang puso ng problema sa utang ay dapat na direksiyon.

Ang Chinese na utang ay ngayon pagsasara sa 300% ng GDP at isang kamakailang Reuters pagsisiyasat natagpuan ang isang-kapat ng mga kompanya ng Intsik na nakabuo ng hindi sapat na kita upang masakop ang mga pagbabayad ng interes sa kanilang utang.

Ang International Monetary Fund ay nagmungkahi isang komprehensibong diskarte sa reporma na kinasasangkutan ng pagtukoy ng mga kumpanya na may mga kahirapan, pagkilala sa mga pagkalugi at pagbabahagi ng pasan. Sila ay partikular na nakikita na ang mga restructuring SOEs at ang pagpapahusay ng mga mahahalagang badyet ay mahalaga sa reporma.

Gayunpaman ang reporma na ito ay magastos kapwa sa pulitika at matipid at malamang na magreresulta sa mas mabagal na pag-unlad at malaking pagkasumpungin sa mga pamilihan sa pananalapi. Ang programa ng utang-para-equity swap ay pansamantalang panukalang-batas kung saan kailangan ang isang tunay na solusyon. Maliban kung ang China ay sumasailalim sa mga mahigpit na reporma ito ay papunta sa isang mahirap na landing.

Tungkol sa Ang May-akda

Kathleen Walsh, Associate Professor of Finance, Australian National University

Ang artikulong ito ay orihinal na na-publish sa Ang pag-uusap. Basahin ang ang orihinal na artikulo.

Mga Kaugnay na Libro:

at InnerSelf Market at Amazon